每日热文：第四季度人民币汇率展望：短期或继续承压，但下行空间有限

经历了开年大幅走高和两轮快速走低并跌破“7”的人民币对美元汇率，在今年第四季度将如何走？足够丰富的汇率管理工具箱后接下来将如何发挥作用，成为市场关注的焦点。

截至9月30日，人民币对美元即期汇率累计下跌11.3%，人民币对美元中间价累计下跌11.36%，但贬值幅度低于同期美元升值幅度（超16%）。

前三季度先升后贬

【资料图】

人民币对美元汇率在今年前三季度经历了先升后贬。

一季度人民币对美元即期汇率曾一度升值逼近6.30关口，创下近四年新高。但在美联储紧缩政策影响下，人民币对美元4月开始走低，在5月中旬跌破6.80关口后企稳。

第三季度，在窄幅震荡后人民币对美元在8月15日开启大幅走低节奏，并在9月15日和16日先后在离岸和在岸市场突破“7”这一整数关口，随后更是一度跌破7.10和7.20关口，即期汇率盘中最低跌至7.2458，不过在季末最后两个交易日，随着金融监管部门向市场派发定心丸以及美元指数从高位回落，人民币对美元汇率出现大幅拉升，收复7.10关口。

今年前三季度人民币对美元汇率走势

天风证券指出，本轮人民币汇率走贬的基本面定价因素之一是中美两国的货币政策背离（资本账）。在美国加息、中国降息的背景下，中美利差倒挂程度不断深化，人民币汇率开始承压。汇率走贬的基本面定价因素之二是对后续出口预期的弱化。随着海外进入快速加息周期，加息和通胀对居民消费的压制不断加重，市场对中国后续的出口预期转弱，出口对汇率升值的支撑减弱之后，人民币进入快速贬值通道。

不过，人民币对非美主要货币表现稳健，是目前世界上少数强势货币之一。

截至9月末，今年前三季度人民币对欧元中间价累计升值3.19%，对英镑中间价累计升值7.65%，对日元中间价累计升值11.08%，对新西兰元中间价累计升值6.23%，对澳元中间价小幅下跌0.16%，对加元中间价贬值4.07%，对瑞士法郎中间价累计贬值4.64%，对新加坡元中间价贬值5.38%。

第四季度美元指数、人民币汇率如何走

在展望第四季度人民币对美元走势时，中国银行研究院在最新的《中国经济金融展望报告》认为，四季度人民币汇率短期将继续承压，但下行空间有限，中长期走势有较强韧性。人民币汇率短期承压原因包括：一是美联储加息步伐不止。遏制通胀仍是美联储当前的首要目标（8月美国CPI环比仍高达8.3%），预计11月还将继续加息，美元强势升值将增大人民币贬值压力。二是外需走弱使得中国出口放缓，贸易顺差下降将导致人民币汇率承压。

该机构强调，但人民币汇率走势仍有较强支撑：一是市场预期总体稳定。 8 月结汇率达到71%，是近年来的较高水平，售汇率为67%，与2022年以来月均值基本持平，体现了市场主体的结售汇意愿总体稳定。二是外汇储备规模稳定充裕。截至 8 月底，中国官方外汇储备资产30549亿美元，金融机构外汇各项存款余额9537亿美元，均保持在较高水平，这是有效应对人民币汇率过度波动的“压舱石”。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英9月29日傍晚在就2022年以来国际收支形势答记者问时亦指出，我国国际收支平衡的内在基础依然稳固，这也是我国外汇市场和人民币汇率稳定的根本支撑。

“预计本轮人民币汇率在经过前期快速调整后，后续贬值的空间相对有限。年末随着中美货币政策、经济周期的相对位置发生反转，人民币汇率或能够在7.2的水平上企稳并转入震荡。”天风证券判断本轮人民币汇率的中期贬值跨度会明显收窄至历史平均跨度的三分之一，即半年左右。

兴业研究则指出，在远购风险准备金率助力下，美元对人民币上行速率有望短线放缓、转为震荡；中期仍需修复高估。美国核心通常呈现粘性，不排除美联储明年加息至5%甚至更高水平的可能。预计美元指数在第四季度季初、季末偏强，季中盘整或回调。美元指数顶部尚未明确，有望进一步冲击116甚至121。

中信证券研究部则认为，当前美欧经济基本面的差异仍是影响美欧汇率的核心因素，叠加美联储持续鹰派的货币政策立场，美元指数后续仍将偏强运行，可能在今年底或明年初上行至上一轮高点的120附近。短期在美联储继续维持鹰派立场以及通胀持续高位运行的影响下，预计10年期美债收益率短期震荡，并可能出现一定上行，但随着美国经济逐步走弱并可能在明年下半年陷入实质性衰退，10年期美债收益率在中长期可能存在下行趋势。

汇率管理工具如何应对

面对今年人民币对美元汇率波动加剧，央行在4月、9月两度下调外汇存款准备金率，并在9月26日将外汇风险准备金率从0%上调至20%。

“央行主要干预的是市场的非理性预期与恐慌情绪。由于人民币汇率弹性仍然是有限的，一旦对美元贬值幅度较大，容易引发市场单边贬值预期和恐慌情绪，并造成更大程度的贬值。央行的干预可以打消这种自我强化的预期，切断市场预期的自我实现。”国联证券在研报中指出。

中泰证券指出，现阶段，央行已采取调整外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金等政策措施，但上述政策属于操作性范畴，或能在短期控制贬值斜率，难以扭转贬值预期；未来扭转贬值预期的政策工具，可以从短期和中期来观察：在短期操作层面，政策工具或许包括强化离岸市场干预能力、加快推进人民币国际化；在中期操作层面，政策工具或许包括进一步强化稳增长，增强防控措施的弹性；进一步加大基建投资力度（设备更新改造），向上（星链）、向下（地下空间）、向外（海水淡化、海风发电）拓宽基建边界；探索新型的转移支付工具，增加居民消费能力。